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The Financial Post

El auge de la financiación no bancaria

15 May , 2018  

Desde nuestros inicios, hace ahora algo más de 5 años, venimos intentando concienciar a los empresarios de que existen fórmulas de financiación no bancaria o alternativas, complementarias a la tradicional bancaria, que reducen su dependencia y además resultan muy competitivas en términos de costes y agilidad operativa. Por si fuera poco, los oferentes de este tipo de financiación, normalmente tienen un enfoque de inversión y no de prestamistas, con lo que analizan las operaciones bajo un prisma distinto al bancario, ayudando a crecer, financiando inversiones y/o planes de negocio, en definitiva, asumiendo riesgo junto al empresario.

En un contexto de tipos de interés en mínimos históricos (cero prácticamente), que se ha alargado en el tiempo como resultado de las políticas monetarias no convencionales aplicadas por los distintos bancos centrales como respuesta a la crisis financiera, la banca comercial española no ha tenido más remedio que compensar su caída de márgenes del negocio tradicional con ingresos vía comisiones, dado el estancamiento de los depósitos, el decrecimiento en la inversión crediticia, los esfuerzos en reducir la morosidad, la venta de activos no estratégicos, la venta de carteras de impagados, las sanciones y multas por mala praxis y el endurecimiento de la regulación en materia de riesgos y recursos propios (Basilea III) y de protección al inversor (MiFID II). Si a esta situación bancaria le añadimos la retirada de estímulos y ayudas (‘barra libre’ o financiación a tipo cero, recompras de deuda, etc.) por parte del Banco Central Europeo (BCE), los recortes de costes mediante reducción de plantilla y cierre de sucursales, el proceso de concentración bancaria y la aparición de nuevos agentes en el sistema financiero, como son las Fintechs, que compiten con la banca en todos sus ámbitos (medios de pago, préstamos, gestión de activos, brokeraje, descuento de pagarés, factoring, confirming, etc.), el panorama que han venido y siguen atravesando explica sobradamente la sequía y el enorme grado de selectividad a la hora de conceder crédito; si bien éste ha repuntado tímidamente desde 2017, siendo los segmentos de pymes y consumo los que más crecen y decreciendo los préstamos refinanciados, sucede que aumenta la calidad de la concesión.

No obstante, la regla del 80/20 sigue estando presente en el panorama empresarial, esto es, el 80% de la financiación sigue siendo bancaria y el resto mediante otras vías. En EEUU es al revés:  el proceso de desintermediación bancaria ha llevado a las empresas a financiarse en un 80% en los mercados de capitales o con inversión privada. En España, los principales obstáculos a este proceso, son los siguientes:

  1. La mejora reciente en el acceso a la financiación bancaria
  2. El tamaño medio del tejido empresarial
  3. Factores culturales y desconocimiento
  4. La base inversora y la inversión transfronteriza

Lejos de que la reactivación del crédito bancario vuelva a recobrar su protagonismo, las fuentes de financiación empresarial alternativa no han parado de crecer, consolidándose para pequeñas y medianas empresas. Los instrumentos contemplados incluyen participación en capital, financiación del circulante, préstamos a corto plazo, préstamos a medio/largo plazo, préstamos sindicados, emisiones de renta fija y salidas a bolsa. Los actores son las plataformas de crowdlending, de crowdequity y business angels, el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF), el direct lending (a través de plataformas online especializadas o bien vía fondos de inversión en deuda), los fondos de capital riesgo y el Mercado Alternativo Bursátil (MaB).

Los distintos instrumentos están diseñados para atender diferentes necesidades y tamaños de empresa, por ejemplo, el direct lending aborda operaciones en un rango amplio de 5-150 millones de euros para empresas con Ebitda superior a 3 millones de euros; el MARF permite emisiones de renta fija de tamaño 15-200 millones de euros para empresas con Ebitda superior a 7 millones; el crowdlending permite operaciones inferiores a 1 millón y empresas con Ebitda positivo; ya para operaciones mayores de deuda, en el segmento high yield, se requiere un mínimo de 200 millones y Ebitda superior a 50 millones de euros.

Por explicar el direct lending de forma sintética, se trata de un contrato bilateral de financiación con la empresa con máxima flexibilidad para adaptarse a los condicionantes y capacidad de generación de caja de la misma. En el caso de los fondos de inversión en deuda, se abordan operaciones de refinanciación, adquisiciones corporativas, financiación de inversiones y pago de dividendos. El plazo puede ir hasta 10 años y el coste es variable en función de riesgos y garantías, y tipología de deuda (senior, subordinada, mezzanine o unitranche), pero va desde Euribor + 500 a 1.000 puntos básicos.

En el caso del MARF, se ha producido una incorporación creciente de empresas desde su creación en 2013, alcanzando el volumen emitido los 5.000 millones de euros, que incluye bonos, obligaciones con emisiones desde 5 hasta 25 años, además de pagarés. Por citar algunas empresas conocidas: El Corte Inglés, Tecnocom, Ortiz, Caser, Masmóvil, Pikolín, Elecnor, Tubacex, Barceló, entre otras.

En Canarias, los emisores habituales en los mercados de capitales domésticos e internacionales son el Gobierno de Canarias y los cabildos de las islas capitalinas, además de CajaCanarias (absorbida por Caixabank). No obstante, en el ámbito privado, destaca como emisor Naviera Armas, que ha lanzado 2 emisiones internacionales, sustituyendo toda su deuda bancaria en 2016 con 232 millones y en 2017 con 300 millones para la adquisición de Transmediterránea a Acciona. Estas operaciones sirven de ejemplo para una mayor concienciación del empresariado en las Islas, que debiera animarse a diversificar sus fuentes de financiación.

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Munesh Melwani es socio fundador y director general de Cross Capital (@CrossCapital)

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