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The Financial Post

¿Cambio de ciclo económico?

18 Oct , 2018  

En las últimas semanas, las bolsas han sufrido un revés importante, la volatilidad en los mercados ha aumentado sustancialmente y los inversores han visto cómo se evaporaban sus ganancias acumuladas en el último año, con un detonante como los tipos a largo plazo en EEUU, que ya superan el psicológico nivel del 3%, consolidando el punto de inflexión registrado en verano de 2016. Como saben, también los tipos oficiales los ha ido elevando la Reserva Federal, controlando la inflación y evitando un recalentamiento excesivo de la economía, que crece a un envidiable ritmo del 3% anual, con una tasa de desempleo situada en el 3,7%, esto es, en pleno empleo.

El resto del mundo desarrollado (Eurozona, Reino Unido, Japón) también crece a buen ritmo, al 2%, 1,3% y 1,1%, respectivamente, incluso los países emergentes, en torno a un 4,8%, si bien existe una enorme diversidad entre estos, en términos de deuda externa y balanza por cuenta corriente, con el liderazgo en esta zona de los asiáticos. Cabe destacar que, al margen de EEUU, también en el resto del mundo se está produciendo la progresiva normalización de las políticas monetarias por parte de los respectivos bancos centrales, que inyectaron ingentes cantidades de liquidez en el sistema y aplicaron medidas excepcionales para dirigir la salida de la Gran Crisis Financiera, acelerando ahora la retirada de estímulos.

También esta ayuda ha generado situaciones un tanto anómalas que actualmente preocupan, como son los tipos prácticamente cero a los que se han endeudado tanto países como empresas, lo que ha provocado que se eleven los niveles de deuda mundial a 157 billones de euros, según datos del Fondo Monetario Internacional (FMI), organismo que cuantifica en un 60% el crecimiento de la deuda privada y pública desde 2007, suponiendo un récord histórico. La recuperación económica y la salida de la crisis es un hecho, pero también se ha producido una inflación artificial de algunas clases de activos financieros. Por ejemplo, no es normal que empresas con balances no saneados (bonos basura o high yield) se financien en los mercados a largo plazo al 2-3%, dado que ya en el pasado estas situaciones se han revertido, generando crisis de crédito.

Por otra parte, la guerra comercial iniciada por el señor Trump con China y otros países genera incertidumbre en cuanto a sus efectos, pero podría producir, si la escalada va a más, un shock en el comercio mundial, que primero se notaría en las economías emergentes y en desarrollo. El superciclo de 10 años de bonanza económica en EEUU está llegando a su fin y el FMI ya ha revisado a la baja sus previsiones de crecimiento para 2019, así como las de otros países. En un mundo tan globalizado, donde EEUU-China suponen el 40% del PIB mundial, es normal que si se resiente el crecimiento de ambos, se deje notar en el resto del mundo y por tanto se comience hablar de ralentización, aunque no de crisis.

An image of a Four Stages of The Economic Cycle Chart.

Gráfico de las etapas del ciclo económico.

Y si aplicamos lo explicado al terreno turístico en España, los últimos registros de julio de 2018 ya muestran señales de agotamiento en términos de número de turistas y gasto, con una variación interanual del -4,9% (vs 9,93% en 2017) y un 2,9% (15,4% en 2017), respectivamente. En 2017 España batió su sexto máximo histórico, con 82 millones de llegadas, y desde enero a julio de 2018 las visitas de extranjeros apenas crecieron un 0,3%, suponiendo la mayor caída en la cifra de llegadas en los últimos ocho años. Se confirman las estimaciones, la desaceleración ha llegado. Al igual que ocurre con el sector exterior, el turismo ha sido baluarte de la recuperación económica y hoy su peso en el PIB supera el 11% y más de 2,6 millones de trabajadores dependen de este sector. Por eso, resulta preocupante este retroceso. En el caso de Canarias, el dato fue de un -5,6% en términos de variación interanual de turistas en julio, pero con aumento del gasto por viajero en un 2,6%.

Entre las causas, está la reapertura de destinos alternativos como Turquía, que además, no sólo ha recuperado los niveles de 2011 (aproximadamente 40 millones de turistas), sino además de cara a 2019, la depreciación de la lira turca de más del 50% este año, lo consolida como un destino muy atractivo en términos de precio. Otros destinos en auge son Egipto y Túnez. En el caso de Canarias, recordemos que el desenlace final del Brexit también podrá afectar, dada la dependencia del turismo británico. Con todo, se estima un crecimiento entorno al 2,6% y una tasa de paro del 19,8% para 2019, según BBVA Research.

Una ralentización económica global en ciernes podría estarse gestando para los años venideros, por lo que la estabilidad política en España será clave -algo que se antoja complicado en el panorama actual-, así como las políticas aplicadas en materia de Turismo y Competitividad, que sin duda deberán ir dirigidas hacia la calidad y no a la cantidad, además de resolver problemas como el del alquiler vacacional.

Como asesores financieros, siempre aconsejamos hacer los deberes en épocas de bonanza, esto es, optimizar el endeudamiento, realizar las inversiones en reformas de reposicionamiento (capex), en crecimiento orgánico/inorgánico, diseñar estrategias de diferenciación, modernizarse tecnológicamente, etc., para que cuando vengan las “vacas flacas” caiga la ocupación y los ingresos, y se restringa aún más el crédito bancario, no les coja desprevenidos.

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Munesh Melwani es socio fundador y director general de Cross Capital (@CrossCapital)

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